流動(dòng)性質(zhì)押賽道的龍頭 Lido（LDO）近期終于硬起來了。OKX 行情顯示，截至北京時(shí)間 8 月 11 日 10:00，LDO 暫報(bào) 1.52 USDT，24 小時(shí)漲幅 14.21%，過去一周漲幅更是高達(dá) 64.5%。

作為以太坊生態(tài)規(guī)模最大的流動(dòng)性質(zhì)押協(xié)議，Lido 曾長期霸占以太坊生態(tài)乃至整個(gè)鏈上生態(tài)的總鎖倉價(jià)值（TVL）榜首之位，盡管近期已被借 USDe 系資產(chǎn)循環(huán)貸之勢高速增長的 Aave 反超，但 Lido 依舊是整個(gè)以太坊生態(tài)話語權(quán)最重的協(xié)議之一。

關(guān)于 LDO 近期的上漲邏輯，大體上可以歸因?yàn)楹暧^及微觀兩個(gè)層面。

宏觀：監(jiān)管明確屬性，質(zhì)押型 ETF 推進(jìn)

首先是宏觀層面，8 月 6 日，美國證券交易委員會(huì)正式發(fā)布關(guān)于流動(dòng)性質(zhì)押活動(dòng)聲明《Statement on Certain Liquid Staking Activities》，其中明確指出：與協(xié)議質(zhì)押相關(guān)的流動(dòng)性質(zhì)押活動(dòng)不涉及證券發(fā)行和出售，除非存入的涵蓋加密資產(chǎn)是投資合同的一部分或受投資合同的約束。流動(dòng)性質(zhì)押活動(dòng)的參與者無需根據(jù)《證券法》向美國證券交易委員會(huì)注冊(cè)交易，也無需符合《證券法》關(guān)于這些流動(dòng)性質(zhì)押活動(dòng)的注冊(cè)豁免規(guī)定。

2024 年 6 月，彼時(shí)仍是 Gary Gensler 掌舵的 SEC 曾指控 Lido 及 Rocket Pool 等流動(dòng)性質(zhì)押項(xiàng)目屬于證券，當(dāng)日 LDO 受此利空影響曾大跌超 10%，并在隨后較長一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)處于頹勢。而僅僅一年之后，新一屆 SEC 的此項(xiàng)聲明則明確了其業(yè)務(wù)模式不涉及證券屬性，等于是在監(jiān)管層面為此類項(xiàng)目的后續(xù)運(yùn)營及發(fā)展松了綁。

除了監(jiān)管層面的轉(zhuǎn)向外，近期圍繞著質(zhì)押賽道的另一項(xiàng)關(guān)鍵進(jìn)展是貝萊德已向 SEC 提交在其現(xiàn)貨以太坊 ETF 中引入質(zhì)押機(jī)制的申請(qǐng)，雖然此申請(qǐng)仍在審議之中，但結(jié)合 SEC 的態(tài)度來看預(yù)期獲批并不會(huì)太困難。市場已普遍預(yù)期隨著質(zhì)押 ETF 的通過，當(dāng)前在以太坊質(zhì)押份額中占比近 25% 的 Lido 有望獲得一定的業(yè)務(wù)提振及資金追逐。

微觀：LDO 回購計(jì)劃終于擺上臺(tái)了

相較于宏觀層面的間接影響，近期關(guān)于 LDO 回購計(jì)劃的討論或許才是短期內(nèi)影響幣價(jià)走勢的直接因素。

8 月 7 日，Lido 社區(qū)成員 Kuzmich 于治理論壇提交了一份關(guān)于LDO 回購計(jì)劃的草案。草案提到，Lido 財(cái)庫目前持有價(jià)值 1.45 億美元的流動(dòng)性資產(chǎn)（1700 萬 USDC、1190 萬 USDT、1220 DAI、28640 stETH），但這些資產(chǎn)并未為協(xié)議創(chuàng)造收益。

草案建議，Lido 應(yīng)基于財(cái)庫余額動(dòng)態(tài)執(zhí)行 LDO 回購，從而改善協(xié)議資金利用模式，提振 LDO 價(jià)格，進(jìn)而恢復(fù)市場對(duì) LDO 價(jià)值的信心。具體而言，草案建議在當(dāng)前的財(cái)庫儲(chǔ)備規(guī)模下，70% 的流動(dòng)性資產(chǎn)用于定期 LDO 回購，30% 則留存國庫，用于運(yùn)營和戰(zhàn)略需求；當(dāng)財(cái)庫流動(dòng)性資產(chǎn)降低至 5000 萬至 8500 萬美元之間，比例將調(diào)整為 50% 回購 / 50% 留存；當(dāng)財(cái)庫流動(dòng)性資產(chǎn)低于 5000 萬美元時(shí)，比例將調(diào)整為 0% 回購 / 100% 留存（暫?；刭徶敝粱謴?fù)閾值）。

根據(jù) Lido 治理論壇的規(guī)劃，如若順利，該草案將在 8 月 7 日至 14 日期間在論壇內(nèi)收集社區(qū)反饋；之后在 8 月 14 日的 Lido 代幣持有者電話會(huì)議中討論；再然后于 8 月 15 日至 24 日期間根據(jù)反饋修訂提案；最終在 8 月 25 日提交 Snapshot 進(jìn)行投票。

雖然當(dāng)前在社區(qū)論壇內(nèi)部存在著一定的反對(duì)聲音，但除了少部分堅(jiān)持認(rèn)為回購只是短期游戲的社區(qū)成員之外，多數(shù)用戶質(zhì)疑的點(diǎn)都集中在該計(jì)劃的具體細(xì)節(jié)之上，比如未明確回購之后的代幣是否銷毀，再比如回購的開啟方式及執(zhí)行方式仍不夠明確等等。

考慮到當(dāng)前該草案仍處于早期階段，預(yù)計(jì)后期還會(huì)在電話會(huì)議討論后進(jìn)一步修改細(xì)節(jié)，再加之近期 LDO 價(jià)格罕見地出現(xiàn)了較強(qiáng)勢的上行，樂觀預(yù)期該草案或是基于該草案討論衍生出的其他回購計(jì)劃將會(huì)得到一定規(guī)模的社區(qū)支持。

ETH 系太子，終于要價(jià)值發(fā)現(xiàn)了嗎？

作為公認(rèn)為 ETH 系 Beta 之一，LDO 過往較長一段時(shí)間的表現(xiàn)可以說是很難讓人滿意。

在 AAVE 借回購之勢快速上沖至 300 美元上方；ENA 借業(yè)務(wù)飛輪及財(cái)庫計(jì)劃狂飆突進(jìn)（詳見《一周上漲近 50%，ENA 會(huì)是 ETH 最大的 Beta 嗎？》）；PENDLE 憑借 Boros 打開了新的想象力空間之際（詳見《資金費(fèi)率終成可交易資產(chǎn)，Pendle 子平臺(tái) Boros 如何顛覆套利市場？》），LDO 卻長期處于一個(gè)相對(duì)疲軟的狀態(tài)之中，即便質(zhì)押型 ETF的預(yù)期喊了許久，但始終未能在一個(gè)相對(duì)較長的周期內(nèi)推動(dòng) LDO 的價(jià)格表現(xiàn)。

在當(dāng)前宏觀及微觀的雙重刺激下，LDO 終于有了一些趨勢扭轉(zhuǎn)的跡象，這會(huì)是這位 ETH太子價(jià)格發(fā)現(xiàn)的開始嗎？當(dāng)前下判斷還太早，但多少是看到了一些希望。